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硕贝德收购定价存疑 杰普特巨额采购款流向不明

时间:2019-04-09 14:55来源:未知 作者:admin 点击:
硕贝德300322股吧)于5月29日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,计划以每股18.68元的价格定向增发1641.01万股股份,外加15617.98万元现金用于收购杰

  硕贝德300322股吧)于5月29日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,计划以每股18.68元的价格定向增发1641.01万股股份,外加15617.98万元现金用于收购杰普特96.40%的股权,由此计算杰普特整体估值高达4.8亿元,超过了该公司2014年末审计后净资产的10倍。

  从审计报告披露的数据来看,杰普特的盈利能力让人担忧,其2014年营业利润仍亏损了256.46万元,而即使是2014年所实现的196.97万元净利润,也主要得益于以前年度收到的政府补贴所产生的递延收益摊销。然而正是这样一家目前尚处于实际亏损当中的公司,却因从事于通讯基础设备制造的热门行业,硕贝德就给出了超过净资产10倍的估值。根据收购报告书披露的信息,有可比性的上市公司平均市净率仅为4.1倍,而即便是市净率最高的光韵达300227股吧)也只有7.26倍。

  值得注意的是,根据收购报告书披露的信息,杰普特曾于2014年6月接受了股权投资机构上海力合和深圳力合的合计1500万元增资款,两者由此获得公司10%的股权,测算下来,彼时杰普特的整体估值1.5亿元。然而仅1年之后,在盈利能力并未得到有效改善的背景下,杰普特的“身价”却暴增了2.2倍,大幅增值3.3亿元,这不由得令人怀疑此次收购定价的合理性。

  根据收购报告书披露的采购数据,杰普特在2014年向排名前五位的供应商合计采购金额为5225.95万元,占全部采购总额的比重为35.37%,由此反算推出该公司全年采购总额为14775.09万元。在正常的会计核算逻辑下,杰普特针对采购所付出的对价,只可能存在两种表现形式:已经实际支付的部分会记录在现金流量表当中,而尚未支付的部分则会体现在资产负债表的应付项目当中。

  根据审计报告披露的数据,杰普特2014年现金流量表中“采购商品、接受劳务支付的现金”科目发生额高达16821.83万元,相比该公司当年全部采购额多出2046.74万元,相当于采购总额的113.85%。就此可以看出,即便假设杰普特所披露的采购总额是不包含增值税进项税额的净价,最终因为采购而实际支付的现金也与采购总额大体相当;而如果该公司所披露的采购总额是已经包含了增值税,则实际支付资金将大大超过采购总额。

  无论怎样我们都可以得出结论,杰普特针对2014年的采购,并不存在大金额的应付未付部分,进而导致该公司的应付项目余额不会出现很大增加。然而根据审计报告披露的资产负债表数据,杰普特2014年末应付票据和应付账款科目余额分别高达2474.28万元和5283.27万元,应付未付项目合计金额高达7757.55万元;而在2013年末时,应付账款科目余额还是3264.41万元,应付票据科目余额更是为零,这就意味着杰普特的应付款项余额在2014年出现了4493.14万元,相当于当年采购总额的30.41%。

  单从应付款项余额数据来看,杰普特应当针对很多采购都没有实际支付现金,然而与此同时,现金流量表所记录的采购现金支出却一点都不少,两组数据呈现出明显的矛盾。这很自然令人怀疑杰普特所录数据的真实性,巨额采购现金流向不明。

  根据收购书披露的采购信息,杰普特主要原材料采购价格在2014年均出现同比下跌,其中采购金额占比将近一半的光缆和插芯两项材料,采购价格的跌幅均超过了10个百分点。

  与此同时,该公司最主要产品、销售占比将近四分之三的光纤连接器产品的销售价格,却出现了大幅增长,从2013年的12.84元/件猛增到2014年的18.15元/件,增幅高达41.36%。

  一方面是主要原材料采购价格大幅下跌,另一方面则是主营产品售价大幅增长,这势必应当带来杰普特主营产品毛利率的大幅飙升。然而事实上,根据收购报告书披露的数据,杰普特的光纤连接器产品2014年毛利率仅为17.06%,相比2013年的17.84%不仅没有增长,相反还出现了小幅下滑,很明显这是与前文所述的正常经营逻辑相悖的。

  而这自然令人怀疑,杰普特很可能虚报了产品销售价格,甚至存在虚增销售收入的问题。

(责任编辑:admin)
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